受库存加速下降、现货稳步走高以及限电政策等利好推动，螺纹钢主力1110合约近日逆市走高，5000元/吨关口已近在咫尺，但周边市场大幅回落打击多头信心，再加上量能配合不充分，随后连续两天又放量下行，但整体仍运行于4900元/吨一线。从盘面来看，市场分歧增大持仓大幅增加，但螺纹钢远比周边品种抗跌，且连续收出两根下影线较长的小阴线暗示做多动能仍存。
从供应来看，中钢协最新数据显示，4月中旬全国粗钢日均产量190.39万吨，虽环比大减7.53万吨，但自3月以来便持稳于日均190万吨的历史高位。据笔者估算，以现货原料计算，目前三级螺纹钢行业平均含税成本为4762元，吨毛利润已跃升至460元。显然，在高利润刺激下，钢厂主动开工意愿较强。不过，因电力供应紧张，目前浙江、江苏、山西等地均传出限电消息，中国电力企业联合会预测今年供电缺口高达3000万千瓦，更极大程度地拓展了市场对钢厂减产、钢价飙升的想象空间。不过，从历史规律来看，一般7、8月份才达到年内的用电高峰，目前虽然形势严峻，但限电实施的地区和程度均非常有限。此外，受去年拉闸限电冲击，部分企业已自备发电设备，且在行政未实施干预情况下，钢厂生产与否仍取决于生产利润的高低。据笔者了解，目前钢厂基本维持正常生产，贸易商进货正常。
从需求来看，受政策调控和资金收紧影响，我国1—3月房屋新开工面积累计同比增长23.4%，延续去年6月以来的连续回落势头。与此同时，种种迹象表明房地产调控未达到预期效果，不排除后期加码的可能。不过，也正是在这种背景下，保障房作为“有保有压”中“保”的一方，作用更加重要。央行最新数据显示，一季度保障性住房开发贷款新增651亿元，比年初增长40.1%，高出同期房地产开发贷款增速，表明保障房建设已有所动作。不过，我认为保障房大规模建设可能要到下半年。水利、高铁的大手笔建设无疑也是今年钢市的亮点，不过，最新消息称，铁道部一季度亏损37.6亿元，部分高铁项目将被停止，钢市需求或因此失色不少。
上游原料价格的坚挺无疑是推动近期钢价走强的一个原因。不过，从占据成本大头的铁矿石市场来看，上周进口矿港口库存仍持稳于8000万吨的历史高位。限电虽然意味着钢厂减产，但钢厂减产也会导致其对铁矿石等原料需求减少。再加上目前矿价仍处于历史高位，下游买兴会受到抑制。因此我们短期不宜过分高估原料的支撑作用。
从宏观环境来看，目前市场仍纠结于全球经济疲软和通胀压力居高不下的矛盾。从先行指标——4月份PMI数据来看，除欧元区PMI持稳外，其他地区PMI均出现一定幅度的下滑，其中，中国PMI环比下降0.5个点，美国环比下跌0.8个点，日本环比下降0.7个点。同时，在中国官方PMI分项指数中，原材料库存指数上升，代表需求的新订单、新出口订单则显著回落，经济增长明显放缓将抑制钢价上行空间。
从周边市场来看，美元指数已连续四天收出十字星形态，连续急跌之后或存在反弹动能；国内货币持续收紧，股市和大宗商品连续重挫；美国道指在逼近2008年5月高位时出现调整，美国经济数据亦不支持其单边走高；此外，欧债危机和美国债务问题继续困扰市场；在整体环境偏空情况下，预计螺纹钢很难保持一枝独秀的格局。
综合以上分析，受通胀上升、限电预期和现货支撑，螺纹钢主力短期上下两难，不排除后期进一步上涨的可能，但空间不大。同时，从供需及宏观环境来看，更应警惕钢价高位回落风险。